上海机电(600835)各项业务保持良好增长态势

　　07上半年公司实现投资收益14595万元，同比增加3.6倍。06年底公司宣布收购的上海ABB电机有限公司25%股权等三项资产过户时间都在07年6-7月，因此要到07下半年才集中贡献利润。总体看公司的长期投资资产优良，07上半年均保持了20%-30%的收益增幅，我们预测公司全年的投资收益约可达到35000万元，同比增加约250%。

　　公司发展前景展望我们上调07-08年业绩预测，即在不考虑新的资产注入预期的情况下,将公司07-08年的EPS分别由0.65和0.75元上调为0.74和0.93元，上调幅度分别为14%和24%。公司中短期内可能的利润增长点还包括印刷包装机械资产收购和高速电梯业务进展。公司长期的发展空间取决于集团下一步对公司在资本市场的发展如何定位。

　　我们对公司的投资评级维持谨慎推荐按照最新的收市价格，公司07-08年的动态PE为45和36倍。

　　综合考虑公司的基本面因素，我们维持公司谨慎推荐的投资评级。

　　公司面临的主要风险在于内外资企业所得税并轨可能提高公司的实际税率。

    一、公司07年中期业绩回顾07上半年，公司实现主营业务收入421075万元，较去年同期上升20.42%；净利润29780万元，较去年同期增加97.44%；每股收益0.35元。

　　电梯及自动扶梯业务占公司主营业务收入的比重在65%以上，07上半年这块业务止住了上年的停滞态势，销售收入增加11%，毛利率也提升了约三个百分点。公司的工程机械和人造纤维板业务收入则延续了上年的快速增长势头，增幅分别达到55%和52%，毛利率也分别有较为明显的提升。其他如焊接器材和印刷包装机械等业务则表现相对平稳。

　　07上半年公司实现投资收益14595万元，同比增加3.6倍。06年底公司宣布收购的上海ABB电机有限公司25%股权等三项资产过户时间都在07年6-7月，因此要到07下半年才集中贡献利润。总体看公司的长期投资资产优良，07上半年均保持了20%-30%的收益增幅，我们预测公司全年的投资收益约可达到35000万元，同比增加约250%。

   二、公司发展前景展望上调07-08年业绩预测至0.74和0.93元根据上面的分析,我们上调07-08年业绩预测，即在不考虑新的资产注入预期的情况下,将公司07-08年的EPS分别由0.65和0.75元上调为0.74和0.93元，上调幅度分别为14%和24%。
    公司中短期内可能的利润增长点还包括印刷包装机械资产收购和高速电梯业务进展印刷包装机械方面，预期中的“光华”50%-100%股权、“秋山”50%的股权将在07年内收购进入股份公司。据了解，这两个公司05-06年的净利润合计分别为8000万元和1亿元，按各收50%股权计算，08年可增加公司EPS0.08元左右。2006年4月公司出资2634万元收购上海三菱电梯工程技术有限公司（简称三菱工程）40%的股权。

　　我国高速电梯的年需求约占全国电梯总需求的10%，一台高速电梯的售价约30万元，毛利率能比普通电梯高5个百分点。

　　三菱工程计划产能为年产高速电梯10000台，目标是占据国内60%以上的高速电梯市场份额。预计07年三季度完成土建、设备安装，08下半年实现量产。

　　公司长期的发展空间取决于集团下一步对公司在资本市场的发展如何定位公司为投资控股型公司，业务涉及机电行业的众多领域，虽然公司在多个领域都具有很强的竞争优势，但业务之间的关联性不强。除印刷包装机械的“光华”、“秋山”股权外，目前还看不到上海电气集团将其他优质资产装入公司的具体计划。公司近年业绩的快速增长主要依赖于集团的扶持，因此集团下一步对公司在资本市场的发展如何定位显得十分关键。

　　三、我们对公司的投资评级维持谨慎推荐按照最新的收市价格，公司07-08年的动态PE为45和36倍。综合考虑公司的基本面因素，我们维持公司谨慎推荐的投资评级。

　　四、主要风险因素：所得税率可能变化公司面临的主要风险因素在于内外资企业所得税并轨可能提高公司的实际税率。